在资金面仍然宽裕的背景下，本周央行非但不急于回笼资金，反而通过公开市场注入270亿元资金，传递出其保持市场流动性宽松局面的信号。昨日，银行间7天回购加权利率水平收至1.44％，在短短四个交易日内已下跌近20个基点。
昨天，央行在公开市场发行了900亿元三个月央行票据。至此，本周央行通过公开市场回笼的资金量合计达到了1950亿元。虽然本周资金回笼量仍居于高位，但由于资金释放量达到了2220亿元，因此，本周央行向市场净投放出270亿元资金。
前一周央行也向市场净投放了340亿元资金，不过，虽同为释放资金，意义却并不相同。上周，恰逢大盘新股光大证券发行，仅此一项就冻结1.37万亿资金，加之前期新股发行资金尚未解冻，整个市场资金冻结量巨大。由于资金紧张，7天回购加权平均利率水平攀升至2％以上，在这种情势下，央行释放资金的目的在于缓解紧张的流动性。
本周新股发行也相当密集，共为四只，但均为小盘新股。一位银行间市场交易员表示，本周新股虽然连续发行，但是对资金面却并无影响，各类机构争相融出短期资金，而市场需求并不强烈。
资金价格走势更直观地反映了目前银行间市场的资金供求状况。自周一起，7天回购利率持续下跌，从1.63％降至1.44％。业内分析人士认为，在无大盘新股造成资金压力的背景下，央行反而选择向市场注入资金，这一操作结果无疑传递出央行要保持市场流动性宽松度的意图。（上海证券报 丰和）
央票利率或趋稳
昨日央行在公开市场上发行了900亿元3月期央票，收益率为1.3280%，较上周同期上涨了4个基点。这也是3月期央票收益率连续7周保持上涨，之前收益率上涨幅度基本保持在4个基点。
据WIND资讯统计，本周央行共回笼资金1950亿元，对冲掉2220亿元到期资金，本周央行实现资金净投放270亿元。这也是继上周之后，连续第二周实现资金净投放。
在周二公开市场上，央行发行了200亿元一年期央行票据，收益率为1.7605％，较上周同期上涨了2个基点。自一年期央票重启发行以来，除恢复发行后的第一周升幅达到9.5个基点外，其余均在4至5个基点之间。
另外，正回购利率增速也开始有所放缓。当天，28天期正回购利率上升了2个基点至1.18%，升幅较上周下降了两个基点。
国泰君安银行业分析师伍永刚表示，近期央票以及正回购利率上涨过快，央行成本不断上升，预计未来一段时间内利率会趋于稳定。一年期央票发行利率在年底可能会达到2%。
有市场分析人士认为，公开市场操作工具利率升速放缓，表明央行货币政策微调已取得明显成效，未来公开市场操作或许会进入一个稳定的阶段。
对于利率升幅放缓的原因，兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，本周没有大盘股发行，央行不用担心资金回笼，因此没有抬升利率的必要。另外，一年期央票发行利率已经达到了市场此前预期1.75%~2.25%的下限了，升幅放缓也属于正常情况。预计未来央票利率会进入一个稳定期。（每日经济新闻 曾春）
下半年流动性依旧充裕
虽然7月份新增贷款仅3559亿元，但剔除当月票据融资减少1982亿元因素，一般贷款实际增加5541亿元，与2月份和5月份的5800亿元水平接近。而一般贷款更能反应信贷资金对实体经济的支持力度。
不少机构认为，7月份新增贷款大幅回落并不代表货币政策出现实质性变化，下半年流动性将依旧充裕，全年新增贷款达到10万亿元左右。而且，一般贷款的高增长反映出实体经济对贷款需求的上升，未来信贷增速仍将保持惯性增长。
增量回落在市场预期之中
事实上，7月份信贷回落在市场预期之内。央行有关负责人也表示，我国银行贷款投放呈现季节性波动特点，往往是上半年多、下半年少；季末月份新增多，季初月份新增少。且从规模上看，7月新增贷款虽不如前几个月，但仍大大超出前几年该月份的平均水平。
据中金公司统计，2000年至2008年，每年的7月份都处于新增贷款的低位，平均月度新增额仅为1225亿元，今年新增3559亿元已是大大超出往年。
7月份的贷款主要趋势在于：第一，票据贴现贷款余额环比下降5.5％，因为银行以一般贷款(7月份增加人民币5541亿元)取代了票据贴现贷款；第二，一般贷款(不包括贴现票据贷款)同比增长28.1％，而6月份同比增幅为27.5％，这反映了实体经济对贷款需求上升。中长期贷款增加人民币3760亿元，占7月份总贷款余额的40％，略高于6月份39％的占比；第三，消费者和农民贷款同比增长26％，环比增长3.5％；第四，7月份存款增长28.1％，略低于6月份28.5％的增幅，贷存比从6月份的66.6％微升至66.8％。
东方证券宏观经济首席分析师冯玉明表示，在票据贷款方面，一季度大量发放的票据贷款逐步到期是票据贷款减少的主要原因，同时经济复苏趋势的明朗，也会促使商业银行更多选择一般贷款。在短期贷款方面，其回落主要原因可能在于冲时点的后续影响。
未来流动性充裕有保障
众所周知，本轮流动性充裕局面主要得益于适度宽松的货币政策，不少机构认为，货币政策短期内不可能转向，下半年流动性将依旧充裕。
政策面上，央行近期不断强调将继续维持宽松的货币政策，保持货币信贷总量的增长对经济的拉动和支持作用。从公开市场操作看，7月份央行在公开市场净投放1505亿元，8月份第1周净投放330亿元，充分显示了央行适度宽松的态度。而且，由于今年公开市场操作主要以3月期、28天期为主，年底前可供对冲的到期资金量达23950亿元，央行投放基础货币的弹药仍很充足。另外，外汇占款是基础货币投放的另一主要渠道，在贸易顺差形势持续好转的背景下，加上人民币升值预期引起热钱不断涌入，外汇占款仍将继续增加。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，上半年信贷快速扩张的情况是不可持续的，下半年有可能会恢复到正常情况。但是，信贷回落的情况不应视做政策收紧的信号，在票据融资占比下降的同时，中长期贷款占比上升，说明保增长的刺激政策仍将持续。投资数据说明，经济增长的接力棒已由政策驱动的投资传给了私人部门和内部需求，这是非常积极的变化，可以平息关于过度投资、信贷过度投放和经济失衡继续恶化的担心。
不少机构强调，在政策不会大调整局面下，银行自身对信贷结构的调整不会使下半年充裕流动性局面改变。银河证券认为，今年后5个月流动性仍将保持充裕。经济好转使货币乘数上升，货币供应量仍然保持较高增速。股市楼市复苏引发的储蓄搬家、人民币升值预期引起的热钱注入以及贸易顺差增加引起的外汇占款增加，都会使流动性继续保持充裕。（经济参考报）
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