因此，如果从纠偏的角度来看，现阶段公开市场的微调已基本达到其目标：保证了银行资金的基本收益，在客观上起到抑制银行盲目放贷的作用。值得关注的是，一年央票利率在超过1.7％以后，升幅明显减速，这从另一个角度说明其距离调整的目标位已越来越近，表明现阶段公开市场微调开始步入尾声。

除了利率水平之外，公开市场操作结构也传递出其力度减弱的信号。本周公开市场到期释放资金量达2200亿元，但是一年期央票的发行量仅为200亿元，在无大盘新股发行的背景下，央行减少长期资金锁定量，说明其并不急于回收市场的流动性，仍倾向于沿用平滑移动资金的策略，保证资金在各月的平均分布。

周二公开市场操作所释放的信号无疑有利于资本市场：利率攀升放缓，意味着投资者获取资金的成本的变动将趋于稳定；减少资金长期锁定，表明年内资金供给仍然充沛。而这一切都在说明资本市场发展的外部资金环境并未出现根本改变。（上海证券报）

央行昨回笼资金1050亿

央行公开市场操作利率上涨幅度收窄。昨日，央行共回笼资金1050亿元，较上周减少1330亿元。利率上涨幅度仅为2个基点，是近7周来上涨幅度最小的一次。

昨日央行在公开市场上进行了850亿元28天期正回购操作，中标利率为1.18%，较上周小幅上涨了2个基点。同时还发行了200亿元一年期央行票据，参考收益率为1.7605%，较上周同样小幅提高2个基点。

实际上，利率上涨的幅度上周就已经开始下降，上周央票和正回购发行利率均上升了4个基点，再前一周上升了5个基点。

国泰君安银行业分析师伍永刚表示，近段时间，1年期央票发行利率上涨速度有些快，未来利率将趋于稳定，处于震荡上浮的状态。

值得注意的是，本次1年期央票发行规模与正回购规模有较大差异。伍永刚认为，这可能表示目前市场对央票的认购并不活跃。为此，央行可能将更多地运用正回购以及发行3个月央票来回笼货币。

上周到期资金规模较大，达2460亿，因而央行加大了央票发行的规模和正回购的力度。1年期央票和3个月央票分别发行180亿和750亿，正回购规模达到1200亿，最终实现净投放330亿元。

据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为2220亿元，如果央行本周四回笼资金量少于1170亿元，本周将继续实现净投放。（每日经济新闻）

信贷回落利于央票利率企稳

随着信贷数据在7月份的大幅回落，央票发行利率的涨势进一步趋缓。分析人士指出，贷款的回落表明央行近期调控目的已经基本达到，预计央票利率将会很快企稳。央票利率企稳迹象的释放促使昨天债市进一步反弹。

信贷回落利于央票利率企稳

昨天，央行在银行间市场发行了200亿元1年期央票，利率仅上涨2个基点至1.7605%，这是该利率连续第五周上涨。不过与此前每周上涨4~5个基点相比，本周涨幅已明显缩小。

自7月9日重启至今，作为市场利率风向标的1年期央票利率已累计上涨了26个基点，并引导了债市收益率水平的整体抬升。而本周涨幅的进一步缩窄则显露了央票利率将企稳的迹象。

“（利率）上行幅度在减小，应该快稳住了，估计1年央票利率在1.8%附近会企稳。”一股份制银行债券交易员表示。

除央票利率外，正回购利率的上升幅度也有所缩小。央行昨天进行的850亿元28天正回购利率为1.18%，较上周也仅上涨2个基点。

“由于信贷大幅回落，短期看，央行通过1年期央票利率引导收益率上行的目的已经达到，央票利率会很快企稳。”上海浦发银行(600000)研究员李治平说。

央行昨天公布的数据显示，7月份我国商业银行新增贷款仅3559亿元，较6月份的1.53万亿元大幅回落，低于此前市场预期的4000亿~5000亿元的水平。由于信贷出现大幅回落，7月份M2也较上月下降了0.03个百分点至28.42%。

上半年信贷的爆炸式增长是引发央行对货币政策的动态微调的导火索。央行在7月初重启1年期央票的发行，并引导央票发行利率和正回购利率稳步上行，以达到收紧银行资金，抑制银行贷款投放的效果。而从7月份的数据来看，贷款增量的回落显然已达到了部分调控的目的。央票利率的企稳显然与7月份信贷的大幅回落密切相关。

“由于央行的货币政策调控目标一般是M2和信贷，因此M2和信贷可以作为央票利率是否企稳的领先指标。”中金公司在发布的研究报告中称。他们认为，当M2 环比增速回落至20%以内，或者信贷月增量保持在5000亿元以内，央行就可以稳定央票的发行利率。

目前来看，至少短期内央票利率具备了企稳的基础。

债市持续反弹

受益于央票发行利率企稳迹象的释放，昨天银行间债券市场进一步反弹，尤其是中短期券种利率再度上扬。中债收益率曲线显示，银行间国债收益率曲线各关键期限点平均下跌0.66个基点，1年期国债下跌2个基点至1.62%左右，央票各关键期限点平均下跌0.23个基点。

“央票利率稳住了，市场的需求开始增加，央票的买盘也出现了。”一股份制银行债券交易员说，再加上经济数据的利好，短期内仍较为看好债市。

除了信贷数据带来的利好外，昨天国家统计局公布的CPI和PPI同比跌幅分别为1.8%和8.2%，跌幅较上月进一步扩大，通缩态势的持续也对债市构成利好。

不过，对债市长期趋势多数分析人士并不乐观。

李治平认为，目前支撑债市的主要因素是经济增长、通胀权衡下的继续保持一定宽松程度的货币政策。而未来的经济增长趋势、通胀预期等都不支持利率水平的下行，债市目前的阶段性行情可能不会持续太久。（第一财经日报）