德意志银行大中华区首席经济学家兼投资策略师马骏13日在北京称，中国经济在今后一年半均不容乐观，国内生产总值（GDP）走势极有可能呈现“两次探底”过程。H股和A股在上半年可能主要呈震荡整理态势，下半年则将出现持续反弹机会。

据报道，马骏在德意志银行举办的第七届“中国概念”论坛上预测，2009年经济风险主要来自于G3国家（美国、日本和欧元区）经济和中国房地产市场走势。

他相信，中国GDP增长率将在2009年放缓至7%，其走势将呈“W”形，即经历两次探底过程。中国GDP的第一次触底时间是2008年四季度，今年则由于财政刺激政策而有所反弹，但在2010年上半年很可能再次触底。

“我的判断是，最近已经跌得很惨的指标可能会在低位稳定，但高位的两项——投资和消费，在2009年可能有非常明显的减速。”他说。

马骏指出，中国经济2009年将经历比1998年亚洲金融危机时更严重的局面。从国际环境看，欧、美、日当时的GDP增长率接近3%，但今年预计仅为-2.5%。

中国对出口的依赖程度也远远高于1998年，当时中国出口占GDP的比重为18%，现在则翻番至37%，因此对欧、美、日下行风险的敏感程度增加。

此外，中国房地产行业对GDP的贡献也由当时的7%跃升至13%，随着房地产泡沫的破灭，房地产价格开始下跌，导致房地产投资也出现下滑。

马骏还预计中国今年将面临十年以来最糟糕的通货紧缩。中国居民消费价格指数（CPI）在2月份可能降至-1%左右，工业品出厂价格指数（PPI）在今年三季度可能同比下降7%。这将给地产、大宗商品和银行带来负面影响，但有利于食品饮料、电力和炼油行业的利润率。

他进一步指出，银行业将从两个方面受到通货紧缩的影响。首先，地产价格下降会导致房地产开发商不良资产上升，房地产开发商带来的新增不良资产会占到全部银行体系不良资产增额的40%。其次，银行很多收入是来自债券收益，而债券收益会随通货紧缩下行。对大的银行来说，15%～20%资产的收益来自债券收益，其会因此受到负面影响。

2009年投资建议

上半年保持防守型配置，等有迹象表明分析师们开始停止下调股票评级时，可以开始采取更为积极的资产配置。

2009年投资机会将存在于教育、医疗、网上游戏、食品饮料、炼油和电力等反周期服务业、受益于通缩及政策支持的行业；在政府主导的投资方面，水泥和铁路建设服务的需求将得以提升，其中水泥业2009年增长率将高于2008年。