1月6日，德意志银行与山西证券股份有限公司宣布，双方已获得中国证券监督管理委员会的批准，设立一家新的合资证券公司。作为2009年中国证券开放的第一单，德意志银行将在合资公司中占有更大话语权。

“我们计划于09年第三季度开始运营，前提是我们在此之前从相关监管部门和政府机构获得所有必要的批复。”日前，德意志银行集团中国董事长、环球银行业务亚太区总裁张红力接受本报独家专访时称。

德银将提名多数高管

德意志银行获批在意料之中，但在合资券商中的优势出人意料。

目前，《外资参股证券公司设立规则》规范着合资证券公司的结构，外资在合资券公司持股不能超过33％，合资券商只能经营股票和债券的承销与保荐，以及外资股的经纪、债券的经纪和自营等业务。

在当前的市场条件下，如何获得对公司的实际控制力一直是合资券商的挠头难题。

“以前的华欧国际就是因为内部实际控制问题，导致失去了很多发展良机和众多优秀人才的流失。后来进入者都吸取了教训，所谓合资谈判已经演变成如何实现外资在未来公司中扮演重要角色的过程。”一家合资券商的负责人认为，投资银行是人的业务，如果你不能有效地实现管理，一切都是空谈。

根据协议条款，山西证券股份有限公司将持有66.7％的股份，德意志银行将持有该公司33.3％的股份。

虽未能突破政策，但这次德意志银行获得了更多主动权。其已经就未来合资券商的管理团队做出了规划。

德意志银行与山西证券合资公司命名为中德证券有限责任公司，双方已经决定合资证券公司注册地和总部设于北京，并计划将在太原、上海和深圳三地开设分公司。

德意志银行中国投资银行业务主管王仲何已经被提名为合资证券公司的首席执行官。王仲何在投资银行界摸爬滚打多年，作为资深银行家的他此前在美林担任要职，对中国市场和合资事宜有着丰富的经验。

与此同时，德意志银行还表示，其他的职位，包括副首席执行官、首席财务官和首席运营官的人选也有意向。

“大部分高管将由德意志银行提名，任命将有待于董事会批准通过。”张红力称。

据悉，山西证券将提名六位董事会成员，包括董事会主席和两名独立董事，德意志银行将提名三位董事会成员，其中包括一位独立董事。

其中，管理团队将由来自山西证券和德意志银行的管理人员以及新聘请的管理人员共同组成。

市场考验

“这次我们拿到的是在中国开展德意志银行全球各项核心业务所需的最后一张重要牌照。”张红力称，并且，此次合作还扩大了德意志银行在中国的业务范围。

国内A股发行总量已经从 05年不到40亿美元增长到 07年的740亿美元，与整个亚太地区的首次公开发行总量几近持平。其中超过70％的交易量来自于国有企业在上海市场所进行的大规模增发上市。

此次德意志银行获得合资券商资格，根据协议，合资公司的经营范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐，以及中国证监会批准的其他业务。

花旗银行研究报告显示，2007年初开始，国有企业首次公开发行更加集中于国内市场。两地上市的发行结构也更偏重于国内发行规模；国内发行规模经常会略大于海外上市规模。更多的国有企业首次公开发行，甚至包括一些大公司，仅在国内A股市场上市。

为鼓励中国公司在境内上市，除了极少数的超大型公司A/H股两地同时上市之外，中国证监员会原则上不再批准在中国注册成立的公司进行海外首次公开发行，中国商务部也停止审批新的红筹重组申请，只有此前已经完成境外注册的公司才能继续在海外上市，因为红筹公司的首次公开发行不需要取得中国证券监督管理委员会的批准。

张红力表示，中国国内证券市场将持续高速发展的趋势表明，一方面各企业还将继续寻求通过融资来满足业务发展需要；另一方面支持这种高速发展的还包括中国相对高水平的经济增长，以及企业希望通过资本市场融资替代银行贷款融资等。“相信很多海外上市公司也一直努力希望通过两地上市来回归国内市场。我对于合资证券公司前景很有信心。”张红力称。

信贷危机以来全球股票市场大幅波动，投资者对首次公开发行需求因之发生改变，08年数宗计划妥当的首次公开发行不得不延期或撤销，而07年底以来启动的多宗首次公开发行，现在的交易价格也跌破发行价。

因此张红力更看重国内市场。不过，业界人士指出，尤其是在当前的市场环境下，包括合资券商在内任何一家券商都将面临着巨大考验。