市场认为央行将采取更加宽松的货币政策，但年内再降息space不大。

中国人民银行昨日以利率招标方式开展一项100亿元人民币的正回购操作，期限28天，中标利率继续下跌至1.61%。此外，央行还宣布自本周起暂停发行一年期央行票据，市场分析认为此举意味着央行将采取更加宽松的货币政策。

上周二央行在公开市场上进行了50亿元人民币28天期的正回购，中标利率为1.81%。

货币政策继续放宽

央行10月27日宣布，为加强流动性管理，保证市场流动性充分供应，决定隔周发行一年期及3个月期央行票据。上周四央行发行了3个月期央行票据，最高发行量50亿元，前一周则发行了50亿元一年期票据，较10月21日500亿的发行量大幅减少。昨日央行宣布一年期央票暂停发行。

上海证券分析师张军表示，相比降息和降低存款准备金率，央票如今是比较次要的救市手段，毕竟一次降息、降存款准备金率就能向市场增加几千亿的资金。年底有些机构资金会陷入紧张，央行可能更希望市场自发调节，因此年内恢复一年期央票的可能性估计不大，但明年视经济情况和货币供应情况，央行料将在必要时重新恢复央票发行。

市场分析指出，暂停一年期央票发行意味着央行将采取更加宽松的货币政策。申银万国研究所固定收益分析师屈庆表示，“公开市场操作不再是必须的，票据原先被认为是紧缩货币政策的工具，但目前经济下滑，因此需要宽松的货币政策。”

国泰君安分析师姜超表示，央行已连续第四周实现货币净投放。在货币政策上，降息仍可期待，预计央行在未来一年内的降息幅度可达108个基点。

不过多数专家认为年内再次降息的space不大。张军表示，今年即使再降息，估计降息幅度也比较小，可能就是0.27个基点。但考虑到明年经济预期不好，因此料明年一月份降息的可能性更大，整体来看，明年上半年或许还有一到两次大幅降息的机会。

海通证券高级分析师陈勇也同样认为，“除非CPI超预期大幅下降，否则年内再度降息的可能性不大，毕竟管理层不会在很短时间内把所有的牌都出完。”

降息支撑债市

姜超表示，在央行大幅降息背景下，银行是否会仍会惜贷成为最大疑问，但净利差收窄的背景下，银行对于风险、放贷会更加严格，同时流动性的大量释放，将迫使银行寻找稳定的利润增长点，这将对债市资金构成支撑作用。

中金公司分析师徐小庆预计，中国10年期国债收益率可能会跌至3年来最低，到1月份可能会跌至2.5%，因为各银行在央行上周降息后纷纷买入国债。

“未来降息space将继续对债市牛市构成支持，”姜超指出，“配置上，虽然长债有一定的扩容压力，但是银行配置长债的意愿会随着降息大大增强。我们将10年期国债目标利率降至2.4%，并且依然推荐5年期以上的中长期债作为配置的重点。”

不过，张军还是建议投资者对于债市目前的位置持谨慎态度，他认为，由于利率已经处在一个“不算高”的水平，继续降低的space不大，且市场对于明年降息基本上都有预期，因此债市出现大幅上涨的可能性比较小。

张军表示，“明年债市料将出现慢牛行情，即缓慢上升，因此目前投资应降低预期收益率。”

新闻分析

央票隐退在预料之中

继日前中国人民银行宣布1年期央票隔周发行后，12月2日央行再次宣布，自本周起1年期央票暂停发行。这是自7月份停发3年期央行票据以来，央行又一次通过停发央票的方式来调减公开市场操作力度。分析人士指出，1年期央票的暂停发行，是在进一步为市场提供流动性，以保证经济的平稳增长。

“这是我国央行近期公开市场操作力度调整的延续，一方面体现出适度宽松货币政策的宣示效应，另一方面更是为了增加商业银行的流动性，以确保国际金融危机下我国金融体系资金的充足。”中央财经大学中国银行(601988)业研究中心主任郭田勇接受采访时说，1年期央票发行暂停后，商业银行的流动性将有所增加，大量资金将回到银行体系。

作为在紧缩性货币政策环境下诞生的资金回笼工具，央行票据为对冲外汇占款，避免大规模的基础货币流向市场立下汗马功劳。业内人士认为，在适度宽松的货币政策基调下，央行票据的隐退在预料之中。
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