结论或投资建议：（1）申万357家重点公司08年中期整体净利润预计增长13.1%，较6月份下调3.5个百分点，但仍比一季报增速回升0.85个百分点；若剔除金融、石油、石化、电力行业后，中报净利润增速为41.9%，较一季报增速回升9.3个百分点，回升幅度扩大。（2）自下而上，分析师分别下调申万重点公司2008年和2009年盈利增速至20.5%和23.8%，如果剔除石油石化、电力、金融行业分别为34.6%和22.3%。自上而下，我们主观调整后的2008和2009年申万重点公司盈利增长为19%和20%。剔除石油石化、电力和金融后，增速分别为23.1%和15%。（3）整体A股未来盈利增长预期将与申万重点公司比较接近，2008和2009年可能会逐步接近或略低于申万重点公司。（4）我们继续维持6月份行业比较报告《近看资源价格远看服务消费》中作出的下半年行业评级：对石化、软件、生物医药、电信设备、电力、保险等行业看好；对零售、中药、造纸、煤炭、煤化工谨慎看好；对其他行业不予看好。近期原油价格大幅度回落，对媒体和煤化工行业应更为谨慎。

原因及逻辑：（1）我们对经济增长回落、货币紧缩、内外需放缓、原材料价格维持高位（其中我们假设原油价格将从四季度起逐步回落，成品油和电力等资源价格接轨继续）等宏观假设继续维持不变。（2）我们对上半年煤炭、钢铁、化工、造纸、食品饮料、医药等景气较高行业上调了2008年中期或全年盈利预测；对机械、汽车、电子、房地产、证券、航空、纺织服装等受宏观因素负面影响较大的行业大幅度下调了2008年中期或年底盈利预测；根据调价政策，我们相应调整了石油石化和电力行业的盈利预测。（3）已公布的2008中期业绩预告统计特征进一步确认了上市公司业绩增速明显回落的趋势。申万重点公司利润占市场比重接近90%，申万重点公司盈利预测与A股市场整体将更为接近。

有别于大众的认识：（1）申万重点公司2008年利润增速低于市场一致预期3.5个百分点，差距主要来自于非金融服务业，2008年相差近7个百分点。申万重点公司2009年盈利预测与市场一致预期基本接近。6月份以来，申万一直坚持上市公司2008年中报业绩增速略好于一季报。近期部分机构正在陆续上调中报盈利预期。（2）我们假设国际原油价格将从4季度起逐步回落，与市场认为的长期继续上涨有所不同。