根据央行1季度货币政策报告，其使用了美国人口普查局的X-12-ARIMA 方法对CPI环比涨幅进行季节调整，将其分为季节因子、不规则因子和趋势周期项，并从趋势周期项来观察CPI 的实际变化趋势。

我们利用Eviews5.0对CPI环比数据进行季节调整后的结果与央行报告里的走势基本相同，即CPI 的自身趋势在07年9月已达到最高峰，此后逐渐下降，目前的环比折年率不到6%。

因此，虽然我国CPI 同比所显示的实际利率依然高达-4%，但是基于环比趋势项的实际利率已经不到-2%。

既然央行使用这一方法来判断物价的走势，因而央行眼中的物价压力在逐步减轻，实际利率也在大幅改善，其未来加息的可能性也就大幅下降。