摘要

在官方数据出台以前，很难对汶川地震造成的损失做一个比较客观的评估。但是比较08年在我国发生的两次特大自然灾害，此次地震对于生猪饲养及农业生产所带来的负面影响，可能相对较大，这进而会促使CPI数据继续维持高位。

国内经济避免步入“滞涨”泥潭需要有效拉动内需及进一步扩大投资的力度。目前，一方面，CPI增幅放缓在短期而言几乎是不可能完成的任务。另一方面，中国需要在抑制通货膨胀及经济有效快速增长之间做出抉择。今后，政府有可能更多地通过加大财政政策调控的力度，来达到抑制全面通货膨胀的预期。

在过去的数年间，国内外多次突发事件给各国带来了惨重的经济损失，但数据显示，突发事件并不会改变证券市场的运行趋势。

随着交通银行、浦发银行已经渡过了解禁日，后市这些个股对市场整体的影响，对投资者心理层面的影响将逐步减弱。同时，融资融券、新股申购方式调整等利好政策，不排除有随时出台的可能；创业板、电信重组等更是可能活跃相关板块；针对油、电等行业的价格管制可能采取某些方式进行补偿，从而提升整体市场的业绩，降低市场整体估值；而所有投资者都有着奥运之前市场将保持稳定的心理底线。我们认为，市场已经度过了最危险的时期，反弹格局有望延续，后市不排除上攻4000点整数关口的可能。 

从投资策略角度出发，遵循5条思路来寻找投资机会。

一、估计汶川地震会促使CPI数据继续维持高位

2008年05月12日14时28分，四川汶川地区发生7.8级地震，造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市不同程度受灾。截至5月18日14时的统计数据，四川确认死亡人数32477人，遇难人数估计超过5万人。

据统计，四川省07年全省生产总值（GDP）完成10505.3亿元，居全国31个省、市、区第9位。简单估算（去除省份之间的因素），大约占全国GDP权重的4.21%。

四川是我国农业大省，其可耕地面积占全国总耕地面积的8.2%，2006年谷物产出占全国总产出9.2%，大米产出占全国9.4%。虽然地震对于农业生产的破坏不会有工业生产严重，但是鉴于目前全球粮食市场的紧缺状况，它可能会加剧大米供应问题的恐慌。

四川省是国内生猪饲养最大的省，07年在全国生猪生产下滑、猪肉供应偏紧的情况下，四川生猪出栏9911万头，同比增长5.2%；外调猪肉117万吨，同比增长22%，约占全国猪肉外销总量的1/3。四川省畜牧食品局年初曾经表示，08年力争实现生猪出栏1亿头。受此次地震影响，生猪生产可能会受到一定负面影响，从而推动猪肉价格继续维持高位。同时，饲料、豆粕等价格，也会收到一定程度的负面影响。

据统计，2008年初中国所遭受的低温雨雪冰冻灾害造成直接经济损失高达1600亿元人民币左右。

根据民政部的统计数字，低温雨雪冰冻灾害造成上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、河南、湖北、湖南、广东、广西、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆和新疆生产建设兵团等20多个省份不同程度受灾。因灾死亡107人，失踪8人，紧急转移安置151.2万人；农作物受灾面积1.77亿亩，绝收2530亩；森林受损面积近2.6亿亩；其中，雪灾可能导致500-600万头生猪冻死。

在官方数据出台以前，很难对汶川地震造成的损失做一个比较客观的评估。但是比较08年在我国发生的两次特大自然灾害，此次地震对于生猪饲养及农业生产所带来的负面影响，可能相对较大，这进而会促使CPI数据继续维持高位。

二、为避免步入“滞涨”泥潭，需要有效启动内需及扩大投资的力度

2008年5月12日，国家统计局公布了CPI数据。4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.2%；食品价格下降0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%。

GDP增速减慢和CPI加速上涨是08年以来一个非常明显的特征。如果CPI上涨幅度超过GDP增速，那么也意味着我国经济步入“滞涨”格局。这种可能性到底有多大，我国政府将会采取何种措施来抑制这种格局的产生，下文分两个方面来分析：

一方面，08年CPI控制在4.8%以内，几乎是不可能完成的任务从公布的数据来看，一季度拉动CPI上涨的主要原因还是食品价格的上涨。在CPI增长的8个百分点中，食品价格上涨因素占到6.8个百分点。另有1个百分点是居住因素所导致。这两项拉动CPI上涨的权重达到97%。

对比3月份和4月份数据，数据显示：4月CPI总水平比3月份微涨0.2%。其中，食品价格下降0.1%，鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%。这显示两个方面的动态：其一，CPI总水平同比上涨0.2个百分点，而食品、鲜菜、鲜蛋等价格下降，意味着非食品类的价格4月开始上涨。联系到4月份PPI数据同比增长8.1%，同时，国内电、气、水、油等行业所采取的价格管制，显示“结构性通涨”向“全面性通涨”过度的迹象已经较为明显。其二，受汶川地震影响，四川省进而全国范围内的生猪及农作物生产等都将受到负面影响，考虑到猪肉、油脂等拉动CPI的权重因素。同时，对比现在CPI飞涨而粮食价格异常平稳的局面，让人无法不对农民利益问题产生关注，也对这种调控政策的持久性产生怀疑。

我们认为：在今后相当长一段时间内，CPI增速都无法有效放缓。

另一方面：中国需要在抑制通货膨胀及经济有效快速增长之间做出抉择。

近年来，国内经济快速增长的根本原因之一—人口红利因素，正在逐步消失。随着2008年新劳动法的实施，所有企业，尤其是劳动密集型加工企业的职工平均工资增长率将进一步提升，如果工业企业全员劳动生产率无法同步上升，就会造成劳动力成本增速超过劳动生产率增速，这将使中国的劳动力成本优势逐步消失，进而直接加大出口型企业的生产成本。海关数据显示，4月的贸易顺差虽然有所反弹，但是进出口增速都明显放缓，考虑到人民币升值因素的影响及全球经济走缓所导致的总需求下降，短期内出口形势依然不容乐观，出口型企业结构转型迫在眉睫。

4月的名义社会消费品零售总额同比增长22%，如果考虑到通货膨胀因素，实际社会消费品零售总额大约同比增长13.5%，同07年基本持平。虽然央行在刚发布的《2008年第一季度货币政策执行报告》中呼吁有效扩大内需，但是鉴于医疗保障及教育两大社会问题没有得到根本性解决，内需短期内难以大幅增长。

货币政策在作为调控通货膨胀的主要工具的同时，仅能在货币总量上进行调控，而在产业结构方面基本处于无能为力的境地。在中美利差逐步拉大，国内存款准备金率已经高达16.5%的环境下，今后，政府有可能更多地通过加大财政政策调控的力度，来达到控制全面性通货膨胀的目的，这也意味着医疗、教育、农业、环保、军工等行业将来会有更多的投资机会。

自2008年3月份新增固定资产投资增速创下低点后，4月数据显示新增固定资产投资增速明显加快。这显示政府已经在加大通过固定资产投资来拉动GDP增长的权重。同时，考虑到四川汶川发生的地震所造成的重建、地震引发的对建筑、道路、桥梁、通信、电力等基础设施施工标准必须提高的思考，将进一步促使政府加大固定资产投资，从而有效拉动GDP的快速增长。

三、国内外突发事件都没有改变市场的运行趋势

在过去的数年间，国内外多次突发事件给各国带来了惨重的经济损失，但是数据显示，突发事件并不能改变证券市场的运行趋势。

2004年10月23日，日本新潟县发生里氏6.8级强烈地震，造成23人死亡，2000多人受伤。2004年10月22日，东京225指数以11022.11点开盘，截止至10月29日，收于10718.93点，跌幅达到2.75%，但是指数于12月10日恢复原位并随后一路上扬。

2001年3月24日的广岛州里氏6.4级地震，２人遇难，１人失踪，有１７４人不同程度受伤。3月23日指数于12183.98点开盘，30日报收于13309.72点，期间指数不跌反涨，涨幅达到9.23%。

2004年12月26日印尼发生里氏7.9级强烈地震，引发了波及印度洋沿岸十多个国家和地区的海啸，造成二十多万人死亡或失踪，但是证券市场的运行趋势并没有发生根本性的变化。

四、宏观调控的基调不会发生改变，市场反弹格局也不会发生改变

央行在日前发布的《2008年第一季度中国货币政策执行报告》中呼吁，把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置，坚持实施从紧的货币政策，增强调控的预见性和有效性。这个观点在地震发生前就已经提出，没有综合考虑到地震所带来的负面影响。地震后调控基调是否会相应调整引发了部分投资者的联想。考虑到四川省的经济总量及受灾地区范围较小且不是重要工业生产基地等因素，鉴于目前国内通涨前景依旧非常严峻。

我们认为，宏观调控的基调不会发生根本性改变，有可能改变的仅是有针对性的区域性松动，同时，调控节奏及力度也不排除有一定程度上微调的可能。

随着沪指跌破3000点后，管理层在短时间内连续出台两大利好，一方面降低了交易成本，另一方面，对影响整个市场运行格局的“大小非”出台了限制措施。这是此轮反弹的根本性原因。同时，上海及深圳证券交易所后续都针对违规抛售的行为出台了较为严厉的惩罚措施，从中可以体现管理层希望市场稳定的基本基调。更为可喜的是，汶川地震没有动摇投资者的信心及社会信心，更没有出现悲观情绪笼罩下的流动性萎缩。这一方面是管理层保护市场稳定态度的体现，另一方面，也体现了整个中华民族在大是大非面前所表现出万众一心的坚定立场。今后一段时间内，因地震给国家经济带来了较大的负面影响。在这种大环境下，我们相信，管理层呵护市场的信心、决心不会发生改变，这意味着此次反弹的根基并没有动摇，反弹趋势能够得以延续。

目前，随着交通银行、浦发银行已经渡过了解禁日，后市虽然不排除这些个股还有不同程度下跌的可能，但是对整体市场，对投资者心理层面的影响将逐步减弱。同时，融资融券、新股申购等利好政策不排除有随时出台的可能，创业板、电信重组等更是可能活跃相关板块，针对市场权重较大油、电等行业可能采取某些方式进行补偿，从而提升整体市场的业绩，降低市场整体估值的预期，累积上所有投资者都有着奥运之前市场将保持稳定的心理底线。

我们认为，市场已经度过了最危险的时期，短期内不排除上攻4000点的可能。

五、从投资策略角度出发，可以遵循5条思路来寻找投资机会

1．关注财政政策转变所带来的投资机会。其中，农业、教育、环保、基础设施建设、铁路建设等都值得投资者重点关注。

推荐个股：北大荒、中粮屯河、菲达环保、首创股份、中国中铁、中国铁建、广深铁路、金融街等。

2．关注能够抵御通涨，成功转移成本上升所带来压力的上市公司。

推荐个股：宝钢股份、鞍钢股份、水井坊、伟星股份等。摇钱术：锤炼黑马品种

3．关注高油价所带来的投资机会。

推荐个股：中海油服、中国神华、神火股份、金风科技、天威保变、湘电股份等。

4．关注电信重组所带来的投资机会。

推荐个股：中国联通、亨通光电、中兴通讯等。

5．关注奥运题材所带来的投资机会。

推荐个股：中青旅、燕京啤酒、青岛啤酒、首创股份、青岛海尔、伊利股份、全聚德等。

另：考虑到电力板块1季度出现的普遍亏损，综合考虑近期管理层的动态，不排除有对该行业上市公司进行补贴的可能。我们认为对于其中一些具有整体上市的重点公司诸如国电电力等可以进行适当关注。