[易阔每日财经]：今日4月CPI公布，8.5%的增长略高于市场预期，加息的可能性增加。从大的方向看，市场的紧缩将持续，受到调控的行业仍然较多。在众多行业中本栏认为前期的主流板块如银行房地产等受到调控压力并没有有效缓解，只有那些受调控影响小，同时具有一定题材的防守性行业才可能获得更多的关注。如农业、新能源、煤炭和本栏将要关注的医药板块。

看好医药行业：

医药行业是市场公认的最具有防守性的行业之一，在本轮紧缩政策下大盘调整幅度高达50%以上，但医药板块最大下跌只有41%，而近期板块高达34%也明显高于上证指数最高26%的涨幅。可以通过一季度的基金持股看到，基金继去年四季度后再减持了以保险、银行、地产为代表的主流板块，但却明显对医药、农业等行业进行了较高配置，甚至增持。

医药股目前具有的价值一般认为是：行业几乎不受紧缩的政策影响，反而国家加大了投入，在医改新体制出台前，题材的想象力丰富。而中国老龄化趋势明显，医药行业需求仍然保持着较旺盛的需求。在A股市场上，医药板块特别是中药和现代中药子行业长期享受着高估值，本栏相信，这种高估值不但不会下降，反正会在紧缩的大背景下形成更大的溢价。

今日本栏关注康缘药业（600557），一只基本面持续成长，技术面强者恒强的医药股。

财务方面：

公司08年1季度营业总收入、营业利润、归属母公司所有者的净利润分别为2.81亿、0.36亿、0.28亿元，分别同比增长27.7%、49%、57.2%，基本每股收益 0.174元。毛利率同比大幅提升，期间费用率略升，所得税率降到25%。

资产负债方面，总资产13.82亿元，货币资金4.32亿、短期借款1.85亿、没有长期借款；应收账款2.87亿、存货0.63亿、应付账款1.73亿、固定资产3.68亿、在建工程0.29亿，财务健康。

主业方面：

2008年公司着力推动大产品战略，力争培养几个销售规模上3亿的产品，以此来带动公司其他产品的上量销售，目前入选的重点品种公司未来的三大主力品种是桂枝茯苓胶囊、热毒宁和六味地黄丸。

桂枝茯苓胶囊经过多年的运作，2007 年销售规模已经达到2.68亿的规模，覆盖了3000家医院、近万名医生，是公司成熟品种。

中药注射液热毒宁已经把这两个优势已经发挥到了机制，在其一万多例的不良反应检测统计中未发现明显迹象，并且其高效、快速解毒镇热的效果已经为广大医生和患者的接受。上市以来已经保持了高速增长趋势，2007年销售金额跃升至6638万元，预计2008年将完成销售收入1.5亿元。

六味地黄软胶囊后，由于吸收性能更良好，公司给这一普药赋予了更多的内涵。2007年依然销售规模达到了8354 万元。2008 年公司计划投入4800 万元的广告费用，销售区域覆盖北京、上海、浙江、安徽等，将该产品向全国市场推广。

研发方面：

公司目前三大在研品种银杏内酯注射液、惊天宁大输液预计08年上市，另外一项藤黄酸冻干粉针剂08年将进入Ⅲ期临床研究。

银杏内酯注射液作为国内目前唯一的银杏内酯组分占主导的银杏制剂，其治疗缺血性中风的临床有效率和显效率都要明显高于传统银杏黄酮组分占主导的银杏制剂，目前该品种临床试验已经全部完成，预计08年将完成生产注册并上市销售。

惊天宁大输液主要用于治疗急性脑出血，目前也已经完成临床试验，临床试验显示总有效率高于同类品种脉络宁注射液5个百分点以上。目前正在申报生产批件，预计将于08年年底获批上市。

机构看好：

该股虽然在一季度有少量股东减持，特别是小非解禁，但季报显示，公司仍然有大量机构投资者持有该股，前十大流通股东占有流通股比例达到33%。而经过小非减持后，年内这方面的压力将大大减小。相信该股基本面不发生变化，这些机构仍然会以持股填权为主。

估值分析：

公司08年整体营业收入将维持07年17%左右的增长，整体毛利率保持55%左右水平，预计08、09、10年每股收益为0.9、1.25和1.6元，这一数据同时综合了近一个月各券商对公司的业绩预测（除权前），按除权后的业绩算，08到10年的每股收益分别为0.56、0.78和1元，PE分别为40、29和22倍。考虑到公司的销售良好，新药储备乐观，同时主务齐头猛进，我们认为可以按照09年的业绩来估值，并且估值水平可以达到35倍。合理的目标看到27.3元左右。

如果从相对的估值来看，本栏认为目前该股的估值也有一定的优势。在中药制剂等子行业中，我们认为千金药业、东阿阿胶、天士力等股有一定的可比性。除了较千金药业估值优势不明显外，对其它仍然具有较好的估值优势，如天士力08年PE高达35倍，东阿阿胶更是超过45倍。

从技术面来看，本栏认为该股保持着持续向上的趋势主要是基本面的良好支持，而近期该股没有下跌不但不能够成后市补跌的原因，反而说明后市存在向上突破的可能，形成又一个新和成。更近期以10送3转3派1元则可能成为后市技术填权还权后突破的重要契机。而除权后技术上的放量则增大了这种走势的可能性。建议在21元以下关注。

风险提示：

主要面临的是行业竞争的压力，但这种压力主要集中在整个行业或子行业而不仅仅是康缘公司一家。

本栏仍然要提示目前追高所具有的少量风险。   [点击实力 郑雪双]