结论：自4月底以来的反弹还将持续，反弹高度甚至会超出投资者预期，上证综指阶段性高点或许能够接近4200点。市场反弹可能逐渐从政策推动的反弹，慢慢演变为基本面反弹。资产配置方面，市场短期热点仍然集中于政策博弈行业，比如为博弈融资融券政策，投资证券行业；博弈上网电价调整，投资电力/煤炭行业；博弈石油暴利税改革，投资石油石化。未来政性博弈有望向基本面博弈演化。基本面博弈包括，美元见底，投资者博弈大宗商品（石油也许是个例外）价格趋势反转，投资于成本压力减轻的行业，比如家电、通讯设备和电子元器件。基本面博弈还包括，投资者预期政府将通过刺激投资来抵消出口下滑的风险，从而继续刺激投资和PPI，推动钢铁等建材行业业绩超出预期。

逻辑和原因：反弹高度超预期的动力来自两个方面：1，宏观整体环境温和，我们初步判断未来2-3个月通货膨胀率持续回落，这不仅消除投资者对紧缩政策的担忧，也能够降低股票市场的风险溢价水平；2，1季度企业盈利（扣除石油石化和电力）部分化解悲观预期，而2季度PPI上行和相关政策出台（我们判断政策为大概率事件）促使企业盈利存在超预期可能。

与大众不同的认识：反弹可能经历三个阶段：第一阶段：政策反弹。本轮反弹是由政策利好引发的，除此之外，我们目前看不到其他触发反弹的有利因素。第二阶段：超跌反弹。高通胀通过抬高ERP和无风险利率，抬高了股权成本，降低了市场PE，从而致使指数大幅下跌。未来通胀忧虑缓解，则可以修复PE，修复市场过度悲观的预期。第三阶段：基本面反弹。展望二季度的企业盈利，其中利润占比40%的制造业有望在PPI上行，美元企稳，大宗商品（除石油）价格下跌的背景下获得利润的加速增长，毛利率有望继续提升；利润占比17%的石油石化，由于补贴和可能调整的暴利税起征点调整，利润增速也处在复苏通道；利润占比40%的金融类企业，在08年仍将保持高速增长。我们认为，规模以上工业企业和全部A股上市公司净利润增速较1季度上升。
行业选择上，第一阶段政策反弹：抛开基本面，选择政策受益行业：比如，券商、石化；第二阶段超跌反弹：

选择跌得多的优质股票；第三阶段基本面反弹：选择具有基本面比较优势的行业，我们把基本面比较优势定义为：1．在整体A股利润减速增长的背景下，利润同比加速增长的行业；2．在制造业A股利润环比负增长的背景下，利润环比加速增长的行业；3．在整体A股一季度毛利率回落，原材料、人工和资金成本持续上升的背景下，毛利率持续提升的行业；4．在整体A股盈利预测下调的背景下，继续在上调盈利预测的行业。我们综合上述比较优势对行业进行了打分比较，并结合估值综合考虑，推荐的行业包括钢铁、建材、石化、白电和医药。

同时也包括基本面博弈投资主题行业，包括家电、通讯设备。

风险：2季度出口开始显著下滑，对企业盈利的伤害明显；美国和香港市场反弹接近尾声，重新震荡，拖累A股表现。