[易阔每日财经]：公司是我国最大的商业银行，其拥有庞大、优质的客户基础、广泛的分销网络和国内最先进的信息技术平台，是我国最大的公司银行、个人银行、电子银行服务提供行。另外，公司与高盛集团、安联集团以及美国运通建立了非排他性的战略合作关系，特别是加强了在风险管理与内部控制以及提高银行在资金交易、资产管理、公司银行业务及投资银行业务和不良贷款处置方面的能力，这将有助于公司的管理效率得到大幅提升，提高运作效率。

工商银行（601398）占据国内市场领先地位，公司引进境外战略投资者，与高盛集团、安联集团以及美国运通建立了非排他性的战略合作关系。公司2006年被《亚洲银行家》杂志评为“中国国有最佳零售银行”；在英国《银行家》杂志发布的2007年度全球1000家大银行排名报告中，按一级资本排序，工行以591.66亿美元排名第7位，该银行内在品质非常优良。

投资要点

（一） 公司风险资产收益率较上年提高57个基点

公司风险资产收益率的提高主要得益于：(1)中间业务收入的强劲增长；(2)息差扩大；(3)信贷成本的下降；（4）中间业务收入强劲增长。

（二） 资金来源稳定，资金成本可控

公司通过加强对客户存款的管理，提高了存款的活期化率，至07年末存款活期化率达到53%，较上年提高了3个百分点。公司07年付息成本为1.78%，仅较上年提高8个基点。

（三） 资产质量稳定，拨备计提压力并未减轻

至07年末，公司不良贷款额1118亿元，较上年减少259.45亿元；不良贷款率为2.74%，较上年降低1.05个百分点。从贷款分类来看，各类贷款占比稳定。从贷款逾期情况来看，公司三年以上逾期贷款增加185.6 亿元；从贷款的行业分布来看，除纺织业和石油加工业的贷款不良率有所上升外，其他行业均呈下降趋势。由于公司逾期三年以上的贷款和纺织等与汇率和油价相关的行业贷款质量下降等现象的存在，我们认为公司08 年的拨备计提压力并未减轻。

（四） 预计08年一季度净利润预计同比上升50%

2008年4月10日的预增公告称，今年一季度净利润预计同比上升50%，公司一季度各项业务发展势头良好，利息净收入、手续费及佣金净收入等各项业务收入增长较快，同时由于按有关规定执行新的所得税率，致本行净利润同向大幅上升，经初步测算，预计2008年一季度净利润同比增幅在50%以上。

盘面近况

工商银行一直被视为大盘的守护者，该股一季度净利润同比将出现大幅增长。近期该股走势明显独立于大盘，低位量能明显放大，有继续走高的欲望。配合今日管理层所出重大利好，工商银行发出的公告A股战略投资者获配股票的50%即28.8461亿股，自2008年4月28日起上市流通，几乎没有产生什么负面影响。

投资建议

目前我国实行从紧的货币政策，公司拥有比其他中小银行更强的适应能力，预计公司2008年和2009年每股收益约为0.33元和0.40元，目前动态PE仅为16.91，投资价值开始显现。

二级市场上，该股股价回调至前期密集成交区，并获得较大力度的支撑，后市下跌空间有限，而近期整个银行板块资金流入迹象明显，投资者逢低关注。［百度蓝筹　吴海贤］