虽然证监会出台的指导意见被很多人看作是特大利好，但是一方面主流机构投资者均看到指导意见中很多漏洞而担忧，另一方面很多小非也因为指导意见而更有抛售冲动，这导致了昨日的高开低走抛售行为。而且在市场信心尚未扭转的时候，单靠这么一个利好来拯救市场是不可能的，只有打出政策组合拳来才有可能达

而投资者对市场的预期也是压制反弹的主要因素，从07年以来笔者已经多次看到市场的短视特征，投资者总是因为上涨而过度乐观，因为下跌而过度悲观，这是人类心理预期模型的结果，我们有一种根深蒂固的心理倾向，即认为现在的趋势会直线性的向未来发展，然而实际上生活却是以周期性或者曲线的方向发展的，因此我们会对现实和风险有严重的错觉，趋势上涨的时间、幅度越大，我们就会对未来越看好，下跌的时候也是一样。在市场下跌至今，似乎每一个明天都会带来崩溃，似乎每一个目标只有更低，投资者仔细寻找利好消息中的漏洞，而对利空消息却只看到它的利空的一面，这必然会导致市场的低估，而实际上现在市场就已经接近于低估状态。虽然指数还没有回到07年初的点位，但是有很多股票已经跌到06年的高点之下，而且在周期性高估泡沫破裂以后，个股的投资价值已经极为明显，毕竟经济快速发展和企业利润持续增长都是事实，市场在悲观中忽视了这个事实，而只看到股价的下跌。

笔者一直认为，象07年那样股市连续暴涨的行情确实不正常，也不会再有，但是象08年这样连续暴跌的行情也不正常，它是投资者情绪从极端乐观向极端悲观心态转化的结果，不过在连续暴跌以后，市场在悲观中忽视的乐观因素，将会逐渐的产生作用。

新闻评论：

证监会原则性设限 大小非分散出逃悬疑

4月21日，A股市场并没有给予4月20日晚出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》太多热情。当天上证指数一度高开210.48点至3305.15点，涨幅达到7.48%，但是开盘后指数即震荡下行，收盘仅微涨0.72%。记者采访中发现，市场缺乏热情的背后是市场质疑这一政策的可执行性，而市场焦点问题的转移也削弱了这一政策的力度。

4月21日，深交所出台了“关于实施《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》有关问题的通知”，通知表示给出了四条意见：深交所会员及合格投资者可以直接参与大宗交易系统的业务，其他投资者应当委托会员参与交易，合格投资者的资格和申请程序另行规定；第二，持有解除限售存量股份的股东可以通过大宗交易系统以配售的方式或公开发售的方式转让其所持股份。第三，对于持有解除限售存量股份的股东预计在未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量虽未达到上市公司总股本1%，但达到或超过150万股的，鼓励在大宗交易市场转让。第四、解除限售存量股份在大宗交易系统的转让应遵守本所《交易规则》的相关规定，信息披露义务人应及时履行相关信息披露义务。

但是无论是证监会的文件还是交易所的通知，都无法解答如何限制“大小非”变相在二级市场转让的问题，比如“大小非”股东通过新设公司等形式，在大宗交易系统转让后，再在二级市场进行转让。

评论：“这样的政策从正面理解的话，就是可以感受到管理层‘救市’心态的迫切，但是从负面理解的话，就是监管部门缺乏‘诚意’，或者说监管部门也没有有效的方式。”这可能是市场主流资金的理解方式，尤其是在当前，似乎大部分资金偏向于从负面作出理解，这是导致利好无效的主因。

国务院召集经济主管部门讨论研究热钱监管

“热钱”正在引发高层关注。上周六，国务院召集财政部、发改委、“一行三会”、国家外汇局等部门，就“热钱”监管进行讨论研究。一位知情人士对《第一财经日报》表示，此次会议只是听取各部委对当前“热钱”的看法和建议，并没有对该问题给出明确结论，也未有具体政策措施出台。上述人士透露，目前一些市场人士对“热钱”规模的估计高达几千亿美元，甚至上万亿美元，这样的分析有不当之处。近几个月来外汇储备剧增，其中不排除个人和企业在人民币升值背景下，将境外资金汇回寻求套利的可能。“讨论‘热钱’的具体规模意义并不大，关键在于政府对‘热钱’流入的应对措施。”上述人士称，目前的经济形势下，他个人认为“热钱”涌入的动力依然强劲。截至3月底，我国外汇储备余额为1.68万亿美元，一季度国家外汇储备增加1539亿美元，接近2007年全年外汇储备增量的1/3，其中1月外储增量616亿美元系迄今为止的最高纪录。

评论：目前海外资金仍在不断涌入国内，可能会导致国内货币流动性过高的问题重新升级，并继续推动CPI上涨，但是这些资金又很难通过加息或者发行央票等手段来吸收，结果就导致国内资金被加倍吸收，而海外热钱依旧泛滥的局面，这又让管理层错误的估计了当前形式，这可能是今年以来紧缩性货币政策始终没能化解流动性威胁的原因。

国家统计局：经济运行朝宏观调控预期方向发展

中国国家统计局日前发布了一季度国民经济运行情况。从主要宏观经济指标可以看出，一季度中国经济保持了平稳较快发展的势头，经济运行朝着宏观调控的预期方向发展；同时，经济运行中的一些困难和问题仍比较突出，中国宏观调控任重道远。 国家统计局新闻发言人李晓超表示，面对国内遭遇历史罕见的低温雨雪冰冻灾害，国际次贷危机不断蔓延和加深的严峻复杂形势，一季度国民经济仍保持了平稳较快发展。日前召开的国务院常务会议分析认为，“当前总体经济形势比预想的要好”。

评论：记得三月份温总理曾经说过，今年恐怕是中国经济最困难的一年，这句话令很多投资人非常担忧，不过最新的国务院常务会议总算让大家松了口气，当前总体经济形势比预想的要好，这可能也和今年的市场走势有一定类似。

巨亏6475亿元基金损失惨重

面对A股市场巨幅下跌的系统性风险，公募基金无处可躲。天相统计显示，除QDII产品外的342只公募基金，今年一季度总体巨亏6474.99亿元，超过八成基金出现亏损。这是自2007年四季度亏损720亿元以来，基金业连续第二个季度出现整体性亏损。而在此前，基金已经实现了连续9个季度的盈利。2008年一季度，上证综指的累计下跌幅度达34%。统计数据显示，342只基金中有291只净利润为负，亏损面近84%，股票型、混合型、保本型基金无一盈利；仅有44只基金今年一季度盈利，其中货币型基金33只，债券型11只；另有7只货币型基金一季度盈亏平衡。单只基金的最大亏损额由一只股票型基金创下，达到惊人的125.67亿元；而最大盈利额则来自于货币型基金，达9136.5万元。

评论：证券市场的系统性风险在基金身上表现的格外明显，而基金更是以涨时买股跌时卖的操作策略大大增加了市场的系统性风险。目前基金的赎回潮还不明显，但是如果二季度股市表现继续低迷的话，股票型基金的赎回将是致命的。

综述：油价再创新高 美股涨跌不一

周一美国股市涨跌不一。油价再创历史新高、美国银行盈利低于预期以及National City将以折扣价发行股票的消息令投资者情绪低迷。美联银行分析师尼古拉斯-莫斯利(Nicholas Mosley)表示，“美国银行的盈利不及预期，使投资者对美国企业可能免受全球信贷市场危机影响的希望落空。”道琼斯工业平均指数下跌24.34点，报12,825.02点，跌幅0.19%。纳斯达克综合指数上涨5.07点，报2,408.04点，涨幅0.21%。标准普尔500指数下跌2.16点，报1,388.17点，跌幅0.16%。

评论：虽然油价再创新高，但是美股在周五大涨以后周一利润回吐并不明显，以这种势头来看本周应能继续维持涨势。