●本周策略观点：继续保持谨慎

本周，市场将会公布一系列的季度宏观数据；我们判断一季度国内宏观数据给市场带来惊喜的可能性较小。如果一季度的GDP数据低于10%，甚至可能会给市场带来负面影响。我们对于美国市场权重股的季度业绩也存有疑虑，一旦结果低于市场预期可能引发海外股市调整，对国内股票市场也会造成冲击。虽然我们对于国内公司一季度良好业绩抱有信心，短期还是建议投资者保持谨慎态度。

至于上周小市值股票的反弹，我们认为只是短暂现象。随着国内新基金近期陆续进入发行建仓期，大市值的蓝筹股反弹仍然值得期待，特别是哪些A-H股估值差异较小的大盘股。金钼股份低于20倍的发行市盈率也表明，投资者现在需要寻找估值上的安全边际。对于那些高估值的小公司，应该注意风险。 

●自上而下研判：1季度宏观数据难有惊喜

1季度宏观数据给市场带来惊喜的可能性较小。上周已经公布的3月份出口和货币信贷数据证实了外需逐渐放缓和货币政策从紧的趋势。月度出口增速数据由于春节和基数效应大幅波动，但从全季度加总来看，今年1季度出口增速为21.4%，低于07年4季度的22.2%，而以人民币计价出口增速11.3%（07年4季度15.5%），下滑较为明显。展望未来，美国的消费将继续下滑，而各种先行指标亦显示美国之外的其他主要经济体增速将放缓，对中国的出口需求可能继续减弱。3月份贷款增速为14.8%，1季度总体新增贷款13326亿元，占3.63万亿（全年假设额度）的36.7%，显示贷款控制得到了严格执行。对于本周（4月17日）即将公布的1季度其他宏观数据，中金宏观组预测GDP同比增长为10.1%左右，CPI上升8%。主要数据预测与市场平均预期接近。如果GDP增速低于10％，可能引起市场负面反应。

外围股市能否持续反弹从而带动A股向上值得关注。上周美国股市进入1季度业绩公布期，已公布的结果似乎显示美国的信贷危机波及许多金融之外的行业。第一个道琼斯指数成分股美国铝业的业绩低于市场预期。其后的几天里，一些行业的龙头（包括科技中的AMD和交通运输中的UPS）也发布公告提示1季度盈利将难以达到目前市场的普遍预期。上周五，通用电气（GE）的1季度盈利因受信用市场危机的影响而显著低于市场预期导致股指大幅下跌。经济放缓、能源价格高涨、信贷问题对上市公司的影响面可能比投资者原先想象的更广，美国股市可能进入一个高波动期。同时，前期投资者高度关注的信贷危机是否已得到有效控制仍然存在疑问。 

●自下而上观察：小市值股票的走强只是短暂现象

小市值股票的走强只是短暂现象。上周，国内外市场冷热再次反向而行-外跌内涨。由于美国成分股公司季度业绩低于市场预期，欧美股市出现调整。摩根AC世界指数一周下跌1.7%；国内股市则出现超跌反弹， 沪深300指数、上证指数和深圳成指分别上涨3.6%、1.4%和5.3%。国内市场一周成交额为5578亿元，环比温和放大1%。证券、媒体、汽车等行业/板块涨幅达到8%以上，排名居前；而保险、银行、能源等大行业板块涨幅排名靠后。从风格来看，本周大市值股票跑输小市值股票：代表小市值股票的中证500指数一周上升7.6%，而中证100指数仅涨2.2%。多只权重股如中国石化、中国人寿、中海油服、中国船舶等，进入市场跌幅榜前20名。由于权重股表现不佳，两地上市公司A-H股价差回落至53%。小市值股票的重新走强意味着什么呢？我们注意到，春节之后，国内市场已经是连续8周下跌，跌幅超过20%，部分个股跌幅更大。在这种情况下，我们认为，市场出现短暂的反弹并不奇怪，它更多地可能是个人投资者抄底心态的反映，这种反弹的持续性并不牢靠。随着A-H股市场价差的进一步缩小，新基金建仓期的到来，我们相信大市值股票将会重新跑赢小市值股票。我们认为，投资者仍然可关注那些A-H股价差小的股票，比如中国平安、中国人寿、中国中铁、鞍钢股份、交通银行、工商银行、招商银行等，它们A股相对于H股的溢价都不超过20%。

短期市场资金面压力不大。虽然，本周将有三只股票发行，其中规模较大的是紫金矿业，预计融资额将超过百亿；但是我们判断市场总体的资金面压力不大：一方面，股改限售股的解禁压力本周很小；另一方面，人民币对美元升值加速，上周突破一美元兑换7元人民币，估计近期热钱的流入还会不断；再者，前期新批的5只股票型基金近期进入密集的发行期，势将会提供更多的市场流动性。

金钼股份低于20倍的发行市盈率值得注意。金钼股份发行市盈率（摊薄）为17.5倍，为过去2年来少见的发行市盈率低于20倍的公司之一，也低于许多有色金属类股票的估值水平。虽然这跟公司未来3年盈利增长预期不高（<10%）有一定的关系；但另一方面，说明投资者对于当前市场估值水平（尤其是周期类）存在一定的担忧。目前，沪深300指数07年和08年的加权平均市盈率水平大约分别为25.4倍和20.1倍，隐含的08年每股收益的增长率约为26%。根据我们的预期，未来上市公司的盈利可能还存在下调的可能；也就是说，市值整体估值水平未来可能更高。这样一来，金钼股份的市盈率相对市场就存在比较大的折扣；这表明投资者现在需要比较高的安全边际。 

●资金流向分析：主动性资金净流入

上周市场终于久违的反弹，涨幅近5%，根据中金计算的“主买净金额”指标，主动性资金净流入近52亿元，与前一周相比有所回暖，显示反弹之下投资者买入意愿略有恢复。本周可能影响投资者情绪的事件需重点关注，包括：周四（17日）1季度国内宏观数据将公布，结果如果与市场预期接近的话，对股市影响相对中性（GDP处于10-10.5%区间，CPI处于8-8.7%区间）；A股1季报将进入集中披露期，整体利润增速仍然较快，短期内可能对股市总体有一定支持；海外市场走势将是重大变数。从行业来看，上周多数行业呈资金净流入。其中，流入意愿最高的行业为金融、有色、交通运输等板块；无流出意愿显著的板块。从中金推荐组合中的个股来看，买入意愿最为强烈的是南宁糖业、冠农股份、海螺水泥等；流出意愿最高的是华联综超、武钢股份、广州友谊等。