一、债券基本要素 

债券品种：本期国债为3 年期固定利率附息债，计划发行面值总额260 亿元，全部进行竞争性招标。 

发行总量：发行量260 亿元。 

招投标方式：采用多种价格（混合式）招标方式，标的为利率。 

债券招标日：2008年4月11日9:30－10:30 

债券缴款日：2008 年4 月17 日 

债券起息日：2008年4月14日 

手续费：0.05％ 

二、宏观因素分析 

目前正值3 月份和一季度宏观经济数据公布之时，对于宏观经济目前市场有比较一致的看法：通货膨胀和CPI 高位运行。据传3 月份CPI 可能在8.3% 左右，而一季度贷款投放也没有刹车迹象，超过了计划指标。市场资金呈宽松趋势， 

尽管央行上调准备金但对市场资金影响不大。 

市场的争议之处在于，短期内央行对于利率调控的举措。尽管对于货币的泛滥，大多数机构认为应该以数量调控为主，但很难相信对于高通货膨胀，央行会对利率放任不管。阻止央行采取加息的最关键点应该是与美国的负利率状态。 

市场资金状况 

目前市场资金面较为宽裕，但会有阶段性的紧缩现象出现。这种紧缩一可能来自于新股的IPO，二可能来自于准备金和定向央票的发行。 

本期国债的缴款日正好赶在4 月17 日，紫金矿业的申购期间，因此市场资金面会呈现一定的紧张局面。同时，如果央行采取数量型货币政策，那么需要做好再次上调准备金和发行定向央票而导致市场资金紧张的局面。 

目前市场对于债券的需求比较旺盛，国债的收益率普遍已经下行一段时间。金融债和中期限品种是目前投资的重点。市场对于三年期国债的需求还是比较旺盛。 

三、定价分析 

三年期国债的发行较少，采取和央票利差以及二级市场报价判断。目前三年期央票的发行利率维持在4.56%保持稳定。目前由于国债利率走低，金融债投资价值凸现，二者利差呈缩小之势。两者在100 左右比较合理。 

中债收益率曲线三年期国债在3.61%，二级市场上剩余期限在3.099 年的060005，双边卖出报价在3.63％。手续费对本期债券的影响约为2bp，预计本期债券票面利率为3.56%-3.60%。 

四、投标建议 

本期债券有一定的投资价值，建议有配置需求的机构适当低投保证中标，在满足自身需求的情况下，可在高位博取边际。