航空板块因为前期估值远高于市场平均，而出现了大幅回落，但也是因为行业本身前景看好，市场给予了板块更高的估值，而国航因为奥运题材估值又更高。在板块出现一波大幅回落、奥运迫近的将信背景下，我们认为可以重点关注航空股特别是南方航空，虽然从受益奥运的角度看要远低于国航，但我们仍然从多方面看好该股。

投资要点：

行业是看好南航的基础。08年行业业绩必将大幅增长，主要是因为供需矛盾，国内航空需求超过供应达到5个百分点。这必然会增加航空公司的客座率，乐观一点的话这一数据将达到 80%。

南航2007年综合客座率为74.5%，其中国内和国际航线客座率分别为76.4%和66.2%，分别提高3.6%和下降0.7%个百分点。按照旅客运输量计算，南航国内市场份额约为30%，远高于国航和东航。

因为需求的增加和客座率的上升，南航有提升票价的能力和潜力，将2008年业绩大幅上升的动力寄希望于票价的提升。考虑到南航以旅游客为主的客源结构对于票价比较敏感，笔者认为提价空间不会太大。

南航2007年全年运送旅客 5685万人，其中国内航线旅客占90%。随着收入的增加，公务出境及旅游出境将快速提升，发展国际航线成为枢纽性航空公司是未来工作重点，而南方也有这方面的基础。预计2009年开始到位的 A380 将主要放在北京市场发展北京始发的国际航线。

航拥有中国航空业最大的航空资产、外币负债和飞机订单，而公司股本只有国航的三分之一，所以人民币升值对公司收益支持最大。人民币对于美元每上升1%，南方航空的汇兑收益将使得每股净利润提高0.08元，如果2008年人民币对美元中间价升幅达到10%，汇兑收益将使得业绩每股增加0.80元

1月份运营数据显示，南方航空客货运业务量同时呈现高速增长，运力投放保持了持续快速增长。除了以上因素外，本栏认可公司经营水平明显提升，公司在客座率和票价水平明显提升、费用水平不断改善、成本水平得到有效控制，公司的长期增长潜力巨大。

估值分析：

选择航空股除了人民币升值影响十分积极外，奥运对国航的影响也十分积极，本栏认为南航将是第二大受益于奥运的航空股。在时机方面，人币币破7成功，奥运火炬传递如火如荼，航空股又经历了前期的大跌，目前应该是重点关注的时候。

就估值水平来看，南航的估值已低于所有航空股，2008年汇兑收益加上主营业务的净利，我闪认为坝航的每股收益可以达到1.02元，按25倍行业的平均PE来估值，目标至少在25元，这一目标算下来仍然远低于国航的08年估值，而这些还没有考虑进未来可能会有国资委注资。加上一些交易性机会，南航08年目标可能会到29甚至30元。

技术上，今年以来股价最大跌幅达到58%，PE大幅回落到安全区，而近期下破年线后大幅持续放量，增量资金介入明显，建议在小底部关注，支持位14元一带。

风险提示：

航油占航空公司成本过半，航油价格高位对公司成本的影响较大。

不确定性因素的影响。