[易阔每日财经]：目前关于房地产行业是否到了中期拐点的争论很大，而国家相关措施大力整治地产发展方向以及地产商的主动降价等行为都暗示着行业发展将进入动荡期，相关上市和非上市企业都将受到影响。作为行业内第一的地产商，公司的决策、商业行为等都具有先见性，在行业内具有强力的示范性和影响力，因此公司在面对诸多负面因素等时总能够将影响降低到最低。

08年前两个月销售情况

受房地产市场调整影响，08年前两个月全国房地产市场成交低迷，由于万科主动采取降价促销策略，尽管1月份销售较为清淡，但仍保持了10%以上的增速。

2月销售收入显著上升。2月主要以消化尾盘为主，促销活动带来良好的市场销售回报。该月，万科并没有大幅增加新盘供应，主要是加推部分已开盘项目和消化存量住房。随着3月推盘量的增加和销售回暖，预计3月销售情况有望继续高速增长。

2月份销售额取得了较快的同比增速，说明在银根收紧的环境下，万科通过促销快速回笼资金取得了明显的成效。由于1、2月向来是房市淡季，房地产市场是否回暖还需关注后期尤其是五一、十一的销售数据。但从行业发展及公司的规模扩张势头来看，今年全年万科的利润增长将依然显著。

从近三个月的销售均价来看，2007年12月、2008年1月、2008年2月销售均价分别为8044元/平方米、8043元/平方米、8010元/平方米，变动不大。07年最高月度销售均价曾达到10393元/平米， 08年2月该销售均价下降了23%左右，降幅明显。

投资要点

资金助推土地储备增长。08 年前2 月，万科新增土地储备总建筑面积为145.69 万平方米，权益建筑面积为75.5 万平方米，而07 年年末两个月，相应值为76 万平方米和48.15 万平方米，万科08 年前两个月新增土地储备，占07 年上半年新增土地储备总建筑面积的27.96%。07 年年末拿地量的相对下降，07 年中期A 股增发募集资金约100 亿元以及近期专项募集资金的临时转用等，不仅为万科进行并购、新增土地储备打下基础，而且为万科保证和提高项目开发进度提供了条件。

新获取项目土地成本下降明显。作为行业无可争议的龙头，公司以房地产为核心业务，房地产开发与经营收入占公司主营业务收入的绝大部分，而低成本获取大量土地储备是支持公司稳步发展的基础。从新增土地储备分布来看，项目仍然分布在珠三角、长三角及环渤海区域，占到储备面积的84％，其它区域主要是成都和武汉，占到14％。2月份新获取项目5个，楼面地价2709元/平米，较07年下半年约4724元/平米的地价显著下降。

积极策略有助公司规避调控风险。始于05年的行业调控将使行业集中度得到提高，由于规范了行业经营，万科作为行业龙头将获得最大程度的发展空间，同时，行业调控的机遇也将带给万科发展壮大的机会。在调控环境下，万科的低价销售快速周转，主动面对调控压力，降低了风险，提高了资金利用率。

工厂化生产进程顺利，大规模运用指日可待。经过几年的实验，公司的工厂化生产进程比较顺利，大规模的工厂化能够缩短建造周期，提高工程质量，减少施工人员，降低资源浪费等。目前公司以通过工厂化生产建成上海新里程项目等，预计08年将继续新开工50万平米，09年新开工约120万平米，09年后将大规模应用工厂化生产。

控盘情况。07年三季报披露，股东总数继续大幅增加，筹码出现分散，十大流通股东中A股仍旧以基金和1家QFII（小幅调仓）为主，多年的老股东刘元生持股8252万股，合计持仓占流通盘23.69%（上期18.44%），07年基金三季报显示，96家基金共持有14.91亿股。

风险提示

行业调控仍将持续深入

资产负债率较高

大盘走势具有不确定性

估值分析

预计07、08、09年每股收益分别为0.71元、1.25元、1.96元，动态PE分别为31、18、11倍。经过连续几月的大幅下挫，该股估值水平已较前期明显降低。尽管行业面临严峻的调控，整个房地产市场成交低迷，但公司2月份的销售数据仍令人为之一振。作为行业龙头，公司具有优秀的把握市场趋势的能力，良好的融资能力，终将成为行业集中度提高的受益者无疑。从中长期来看，公司的基本面并未发生实质性改变，其盈利能力并未消减，加上当前股价具备了较大的估值优势，不妨积极把握眼下的投资机会。按照09年20-25倍的PE来估算，未来12个月目标价区间为39.2-49元。

技术分析

今日以万科为代表的地产板块表现喜人，万科更是以上涨5.01%报收。该股股价已连跌四月，股价已经腰斩，其当前的价格不能不说是便宜。从中长期投资角度来看，该股已经具备较大的投资价值，考虑到3月21日公司将公告业绩，股价应该有所反弹。可以密切关注。20元有支撑。[百度蓝筹：周利]