随着美次贷危机愈演愈烈，中国宏观经济的变数徒然增多，进而导致市场分歧加大，整体估值中枢下移。我们对于正处在人民币持续升值、内需与消费力道强劲、通胀加剧等矛盾综合体中的中国资本市场的提示是：人民币升值或将继续改写历史，全年8%以上的升值幅度完全可以预期，本币升值将为资本市场发展提供宽松的氛围；消费对GDP的贡献七年来首超投资，内需与消费力道强劲，确立“立足内需、超配下游”的行业配置思路；通胀环境下将体现出防御性投资的优势，不要陷入“涨价陷阱”。

2007年全年居民消费价格上涨4.8%，涨幅比上年提高3.3个百分点(12月上涨6.5%)，其中，城市上涨4.5%，农村上涨5.4%。对于07年CPI大幅上升的原因，国家统计局分析，既有总量原因，也有结构性的原因；既有国内的因素，也有国际性的因素和影响；既有需求拉动的因素，也有成本推动的影响，还加上市场的预期，还有财富效应等等，是一种综合影响的结果。

国家统计局局长谢伏瞻表示，在08年物价确实面临着比较大的压力。即使没有任何新涨价的因素，仅仅是07年的物价上涨翘尾影响，都面临着比较大的物价上涨压力。一是，美联储持续降息，加之美元大幅贬值，国际资源品和农产品价格面临较大的上升压力，08年元旦以来国际农产品和其期货价格大幅攀升。我国资源品和农产品价格基本与国际接轨，对我国PPI和CPI均构成较大压力。而且2008年新的劳动法正式实施，人力成本将大幅上升；而节能减排执行力度加大，也会使得企业资源和环保成本上升。二是，我国目前处在人民币缓慢升值和被动加息区间，使得我国同时受到国际热钱大量涌入和国内储蓄存款纷纷从金融机构外流，我国流动性过剩问题突出，价格传导机制更为通畅。三是1月中旬以来，我国南方部分省份出现大范围降温、降雪、冻雨等恶劣天气。这场突如其来的暴风雪在让煤电油运紧张、春运客流受阻的同时，也将不可避免地对中国经济造成短期冲击。这场暴风雪可能拉低一季度GDP增速0.5个百分点，推高CPI涨幅0.3个百分点。这场暴风雪对中国经济影响明显，将在2月以及3月中旬公布的主要经济指标中得到体现。

综合各种因素，我们认为08年CPI将进一步上升，上半年CPI将达到6.5％以上，全年CPI在5％左右。个别月份，如1月份在春节效益和全国普遍大雪困扰的情况下，蔬菜和水果价格将较大上涨，CPI将达到7-8％甚至更高。

高通胀对股市的打击是非常明显的，多数高通胀都会伴随着高利率和经济增长的更大的不确定性，从而提高了公司的资金成本，公司盈利往往被大幅压缩，但同时提高了股东需求回报率，因此压低了股票的合理估值水平。不过，在不发生恶性通胀的条件下，新兴市场对通胀水平的承受力要比成熟市场强，而且，当通胀水平下降到一个更低的水平时，则可能支持其股市上涨。

在通胀上升的情况下，我们建议采取偏于防御的投资策略，通胀压力下市场对抵御通胀的需求在上升，资源或准资源类行业，如矿产资源、独特渠道资源、品牌资源，以及低需求弹性的行业集体表现良好。

需求弹性较低的特别消费品行业（如高端白酒、生物医药）等由于具备较好的抵御通胀的能力，在成熟市场上其估值水平本身就较市场平均水平为高，而在通胀预期加剧的条件下更是如此。

在经历2006年的震荡盘整后，2007年，化工行业再次呈现景气上扬的发展态势，无论是行业还是相关上市公司的产销和效益同比均出现较大幅度增长。2008年，出口和国内适度通胀两大因素将继续对行业运行发挥积极且重要的影响，在行业产能快速增长的支撑下，预计化工行业整体将继续呈现较快增长。具体子行业选择方面，建议投资者关注以下三条主线：建筑节能给聚氨酯保温材料带来的长期机会，先进洁净煤气化技术带来的成本降低机会，以及关闭高污染落后产能给染料行业龙头带来的机会。