这是年内第九次上调存款准备金率 工行最新报告认为，存款准备金率2008年可能达到15%

◆市场资金正面临着一场严峻的考验。11月10日，人行宣布从2007年11月26日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达到13.5%的历史最高水平，以目前金融机构存款大致计算，将冻结市场资金2300亿元。上调准备金率消息公布前一天，财政部宣布将通过银行间债券市场发行15年期固定利率附息债，发行面值300亿元的特别国债。

◆在人行进一步回笼资金、收紧货币、人民币相对美元继续走强的强烈预期下，银行惜贷心理明显，居民消费贷款尤其是房贷首当其冲。

◆年关将近，理财专家建议居民应多使用信用卡等理财工具，并逐步将现金分散投向诸如实物黄金等低风险投资工具，以保持资金良好流动性，应对不时之需。

在银行目前普遍惜贷刻意放慢信贷投放的前提下，降低通胀压力，进一步收紧货币政策加快信贷结构调整，成为人行此番上调存款准备金率的最直接原因。国家统计局数字显示，今年9月份CPI同比上涨6.2%，9个月CPI累计涨幅已达到4.1%。央行在11月8日发布的第三季度货币政策执行报告中更进一步预测，2007年中国GDP增长将超过11%，全年CPI将达4.5%左右。

上调存款准备金率剑指通胀

本次调高存款准备金在银行业中已普遍存有预期。上周央票利率调高，被认为是人行提高存款准备金率的前奏。今年以来，人行通过公开市场操作以及存款准备金率等对冲工具回笼资金力度和频率加大，但在抑制物价上涨、楼市需求、投资过热等方面，外界一直存有对人行货币政策有效性的质疑声。

中金首席经济学家哈继铭在接受本报记者采访时表示，中国已错失大幅加息的时机。由于美国已两次降息，我国如再大幅加息，不得不承受人民币进一步升值的巨大压力。对于这一论调，中银国际首席经济学家曹远征也表示同意。曹远征向本报记者表示，中国长期以来形成的与美国的“正加息周期”局面正在扭转，在美国连续降息预期下，中国加息更需要考虑对人民币汇率的冲击。在此局面下，当前提高存款准备金率比加息更有效。

需要留意的是，人行第三季度货币分析报告指出，今年截至9月的7次提高存款准备金率以来，非金融性公司及其他部门贷款增速已有所下降，但居民户贷款增速仍逐季加快。9月末，居民户贷款同比增长30.4%，增速比上年同期高11.8个百分点，比年初增加1.1万亿元，同比多增5164亿元。但看非金融性公司及其他部门贷款，同比增长14.4%，增速比上年同期低0.2个百分点，比年初增加2.3 万亿元，同比仅多增909亿元。因此，业内预料本次提高存款准备金率后，银行将首先从居民消费贷款尤其是住房按揭贷款进一步压缩。

加息仍在强烈预期中

“但是否需要进一步加息，要视乎10月数据。”曹远征如是说。本周将有上月CPI、金融运行形势等重要数据密集出炉，也被认为是人行是否会采取进一步收紧政策的关键一周。人行上周公布的第三季度货币分析报告就明确表示，在准备金率、央票、特别国债等多种工具的流动性调控之下，下一阶段货币政策思路，是要加强价格杠杆调控作用，加强利率和汇率政策的协调配合，稳定通货膨胀预期。这说明，中国货币政策透明度在加大，这是与国际上货币政策执行者做法接轨的一大进步。

也正因此，金融机构对于人行调控手段出台的时间也具有越来越准的预见性，特别是国有大银行最新研究报告，更被外界视为人行下一步调控手段的预告。例如，实行新的房贷政策之前，建行曾发布提议提高第二套房首付的房贷研究报告。值得关注的是，按照工行城市金融研究所发布的最新报告所说，为尽快将实际利率拉出负利率空间，降低通胀预期，预计今年央行还将加息27个基点。而存款准备金率2008年可能达到15%。这意味着进一步加息和提高存款准备金率，仍在业界强烈预期当中。

不过，美国降息后，与美元保持利差的压力增大，限制了人行进一步使用利率工具来缓解流动性压力。由于最近几个星期国内股票和房地产市场看涨，金融界对流动资金积累忧虑更加激化。基于上述分析，渣打银行中国区首席经济学家王志浩调高了其对人民币汇率走势的预测值。其中，2007年底，1美元对人民币汇率将达7.4元，2008年底将达6.84元。

上调准备金率将加大股市调整？

上周，上证综指以8%的周跌幅，创下了过去9年来的最大周跌幅。而上周五收盘，美国股市也再度大幅下滑。市场分析人士认为，尽管前几次调整对市场影响不大，但由于目前市场内外部环境较弱，央行此举将进一步加大市场调整压力。