江西铜业（600362）：强烈推荐

2007年11月6日

加大资源控制力度，打造世界一流矿业公司

江西铜业目前铜金属储量为935万吨，铜精矿产量为15万吨、铜冶炼能力为70万吨、铜加工能力为37万吨，是中国最大的集资源、冶炼、加工一体化的铜业公司，全球前十大的铜业公司；控股股东江铜集团实力雄厚，近期与中国五矿合作进军海外金属资源；需求的强劲与资源质量下降、资源开发经营风险增加将使铜的价格继续维持高位运行；公司在有色金属铜业资源股中的估值水平偏低，我们给予公司强烈推荐的投资评级。

投资要点：

江西铜业是中国最大、全球前十大的铜业公司。公司通过定向增发收购城门山铜矿以后，公司铜金属储量达到935万吨，未来三年铜精矿产量也将从目前的15万吨增加至20万吨左右，使公司资源自给率维持在30％左右。同时，公司还是中国最大的黄金、白银生产商之一。70万吨/年的铜冶炼综合生产能力使公司跻身全球同行业三强。公司30万的铜冶炼项目现已建成投产，预计公司07-09年阴极铜产量分别为50万吨、70万吨和75万吨。

37万吨/年的铜加工能力使公司成为中国最大的铜加工企业。公司目前具有37万吨的铜加工能力，将使公司电解铜的自用率超过50％。

控股股东江铜集团进军海外金属资源。江铜集团和中国五矿将共同开发铜、金、铅、锌、镍、稀土及铁等金属资源领域海内外市场，并在项目开发、原料供应等诸多领域进行广泛而深入的合作。

给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司07-09年的EPS为1.65、2.35、2.65元，基于公司资源扩张的发展战略、领先的行业地位以及完整的一体化产业链，我们给予公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为82.50元，相当于08年35倍的PE估值水平。