福耀玻璃(600660)：买入评级
2007年11月6日
事项：
近日公司公告，公司向GS Capital Partners Auto Glass Holdings（高盛汽车玻璃公司）非公开发行1.11亿股方案（所融资金80%用于归还银行贷款，其他用来补充流动资金）11 月2 日未获证监会发审委审核通过。
评论：
定向增发被否难阻公司发展步伐。我们认为本次定向增发被否难阻公司发展步伐，公司完全可以再次提出再融资方案解决发展所需的资金问题，至于国际化问题由于公司已取得实质性进展，因此受此影响不大。
行业景气全面复苏有利公司各项业务齐头并进。在汽车、建筑和IT 等行业强大需求的支撑下相关下游深加工玻璃景气继续保持高位，而上游浮法玻璃景气因供求关系明显改善呈现强劲复苏态势（虽然有成本上升和潜在产能过快扩张的隐忧），价格自7月份创下25个月新高后，大部分品种9月份更是环比涨幅超过10%。玻璃产业链上下游的全面复苏为公司各项业务的齐头并进营造了良好外部环境。
一体化、全国布局巩固公司汽车玻璃于国内外市场之竞争优势。随着下半年广州、北京汽玻基地的建成公司将拥有北京、上海、重庆、广州、长春、福清六大紧靠汽车产业集聚地的生产基地，公司国内布局趋于完善，而于下半年相继投产的海南两条600吨/天的汽车级浮法玻璃生产线将相应提升汽车级浮法玻璃的自给量，上下游一体化协同效应将持续。布局的完善和一体化的推进将有利巩固公司在国内外市场的竞争优势。
风险因素：
人民币持续升值、纯碱和重油等原燃料价格大幅波动、两税合并、出口退税率降低等。维持“买入”评级，目标价39元。由于定向增发被否短期摊薄效应消除，我们将07、08年每股收益调整为0.90元和1.29元。我们认为公司作为颇具国际竞争实力的行业龙头企业，具备超越行业景气成长性和市场预期的实力，应当给与适当的估值溢价，我们维持目标价39元（折合08年动态市盈率30倍）和“买入”评级。
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