即使美国经济能安然渡过次贷风暴，分析人士仍然担心———泡沫破灭会有时漫漫跌途在前方　

“即使美国经济能安然度过次贷风暴，股票、债券和房地产市场也将迎来漫漫跌途。“———在最新一期的《财富》杂志上，关于美国投资市场的悲观论调赫然在列。的确，美国房地产市场和债券市场的双双下跌，足以使得这份以普通美国大众为主要读者群的老牌财经杂志对美国股票市场的估值也产生怀疑。

《财富》杂志把眼下的美股称之为“骚乱”市场。它认为，目前几乎所有的上市公司盈利都处于历史高位。高速增长的公司盈利同时推高了市盈率。这种现象如果出现在部分行业是可喜的，但当整个市场都出现这种现象时，则是不折不扣的泡沫式自我膨胀。

泡沫总是在宏观经济向好的时候生长，在宏观经济下滑的时候破裂。根据联合国贸易与发展会议新出台的年度报告，美国房地产市场动荡将会使美国2007年的国内生产总值增长下降到2%，比去年的GDP增长率下滑1.3个百分点。而经合组织在巴黎的机构表示，相对于之前美国2007年增长2.1%的预期，目前他们将预期调低至1.9%。

除了宏观经济下滑的因素外，次级房贷问题使得整个市场对于风险定价的调高更让人担心。近年来，银行和套利基金利用世界各地大不相同的利率借贷大量日元或瑞士法郎，接着又把这些资金投资到高收益的海外金融产品中，这种方式被称为“套息交易”。而外汇兑换率的突变可能会引起恐慌性销售，使得货币市场陷入动荡，从而引发多米诺骨牌效应，这比次贷危机严重得多。

昨天公布的全美房产经纪人协会（NAR）报告显示，美国7月房屋签约销售指数大幅下滑12.2％，降幅是该指数2001年出台以来之最。投资者对美国住房市场滑坡的忧虑陡然加深，导致美元全线下跌，外汇市场首次呈现美国次级债危机爆发以来高低息货币齐涨的局面。

对此，伦敦政治经济学院的教授查尔斯·古德哈特认为，投资者已经开始对货币交易谨慎行事。他说：“当人们对风险更加小心时，正如他们最近做的那样，他们可能不再进行日元套息交易。”他补充说，日元汇率一直在上升。德国商业银行首席经济专家克也表示：“大量日元套利交易早就开始平仓了。”而套利交易的平仓，一向是资产价格的大幅下跌的前兆。
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